Cnh Offshore Hedging Oportunidades Em Renminbi Chinês

CNH: Oportunidades de Hedging Offshore em Renminbi chinês

À luz do status de China como o maior exportador mundial com o maior superávit comercial, a subvalorização do CNY tem sido criticada por outras nações nas últimas reuniões do FMI e do G7. Esta questão tem se arrastado por anos, mas tornou-se cada vez mais sensível ultimamente em face do desemprego persistente nos Estados Unidos e Europa em meio à lenta recuperação da recessão.

Uma semana antes, a Câmara dos Deputados dos Estados Unidos votou a favor de um projeto de lei que autorizaria a Casa Branca a impor tarifas punitivas sobre uma variedade de importações chinesas por práticas comerciais injustas como resultado de sua moeda desvalorizada. No entanto, há um longo caminho a percorrer antes que isso se torne lei como o Senado não vai tomar o projeto de lei até depois da eleição de novembro. A administração Obama também decidiu adiar a decisão sobre se acredita que a China manipula sua moeda para criar uma vantagem comercial injusta.

Plano da China para abrir o mercado CNY

O CNY foi fixado em Xangai em um novo máximo histórico contra o USD em 6.6497 na sexta-feira, e fechou em um recorde de 6.6435. Em reconhecimento das realidades políticas, a China permitiu que o CNY apreciasse o ritmo mais rápido desde a reavaliação de 2005. CNY apreciou 2.74 por cento desde que China anunciou seu de-pegging ao USD em junho. No entanto, não espere que a China acelere a apreciação CNY em um grande passo. Como o Premier Wen apontou em uma entrevista recente da CNN, um CNY apreciando não vai por si só curar os problemas econômicos dos EUA. Mas a apreciação moderada do CNY não prejudicará o contínuo crescimento chinês sólido. O primeiro-ministro Wen, em um discurso em Nova York antes de se reunir com o presidente Obama, disse que um aumento de 20% no valor do CNY causaria severas perdas de emprego e provocaria instabilidade social na China. Ele também enfatizou que a China vai gerenciar sua taxa de câmbio em seus próprios "interesses de longo prazo".

Esperamos, portanto, uma apreciação contínua e gradual do CNY semelhante aos últimos anos, talvez a uma taxa anual de 5 a 8%, como sinal de cooperação no mercado global, a fim de atingir seus objetivos de longo prazo. Mas uma valorização mais ousada será improvável, a menos que a China atinja seus interesses de longo prazo.

Quais são os interesses da China a longo prazo? Com base na entrevista da Premier Wen CNN, um é confiar em estimular a demanda interna para estabilizar e continuar a crescer a economia chinesa. A China já está trabalhando para esse objetivo, pressionando para a apreciação da taxa de câmbio real através de aumentos salariais, ao invés de com a taxa de câmbio nominal. Entre as 31 províncias da China, 27 elevaram seu salário mínimo em 22% este ano e as quatro restantes vão introduzir medidas para aumentar as taxas salariais ainda este ano. Isso pode ser visto como um dos muitos esforços políticos de Pequim para transferir a economia de uma economia de exportação para outra de consumo.

CNH - O primeiro passo para a internacionalização CNY

Outro interesse a longo prazo é internacionalizar CNY para que CNY possa primeiro se tornar uma moeda de liquidação global de comércio, então uma moeda de investimento internacional e, finalmente, uma moeda de reserva internacional.

O lançamento da liquidação offshore CNY em junho pela China foi o primeiro passo para acelerar a adoção voluntária do CNY como uma moeda de liquidação comercial. A subsequente assinatura do Memorando Suplementar de Cooperação entre o Banco Popular da China e a Autoridade Monetária de Hong Kong deu a Hong Kong um novo papel único como centro offshore para negociação de CNY, ou, como a nova entrega de moeda offshore em Hong Kong tem Foi chamado, CNH. A CNH será um mercado-piloto para a China se mover gradualmente para um CNY livremente negociado, sem causar interrupções internas domésticas antes que o mercado onshore esteja pronto.

O que a CNH oferece?

Qualquer empresa pode agora manter CNY em uma conta CNH com um banco de liquidação comercial de Hong Kong. No entanto, CNY onshore e CNH offshore são mercados separados. CNH pode ser transferido para fazer onshore CNY pagamentos na medida em que a transação é relacionada ao comércio. No entanto, a CNH pode ser negociada e entregue em Hong Kong offshore sem restrições com sua própria liquidez e preços, refletindo a demanda específica e as condições de fornecimento para entrega CNH em Hong Kong. Forwards e opções podem agora realmente ser liquidada em CNY offshore.

Economistas há muito tempo indicaram que uma grande barreira aos planos de Pequim para incentivar as empresas estrangeiras a usar o CNY para liquidar seu comércio com a China é a falta de ferramentas disponíveis para proteção do risco de câmbio. As empresas estrangeiras estão impedidas de comprar swaps ou forwards no mercado onshore, e os forwards e opções não-deliverable são um substituto imperfeito porque só podem ser liquidados em USD.

Com o mercado de CNH, as firmas ultramarinas poderão negociar em toda uma série de produtos financeiros denominados em CNY, em grande parte livres da supervisão de Pequim. À medida que a liquidez da CNH melhora, espera-se que os exportadores e importadores acabem por desistir do USD como sua moeda de liquidação preferida e considerem o uso de CNY também.

Implicações para empresas e investidores estrangeiros

CNH irá ampliar significativamente o escopo para as empresas multinacionais para gerenciar sua exposição a ativos e passivos CNY. Uma empresa offshore sem motivo imediato relacionado ao comércio para manter CNY, mas com potencial exposição futura de CNY, agora pode construir exposição em CNY adquirindo ativos denominados CNH. Pelo contrário, as empresas offshore podem potencialmente emitir dívida denominada CNH como uma cobertura para ativos onshore chineses.

As autoridades de Shanghai recentemente indicaram que permitirão que a CNH seja usada para liquidar transações relacionadas ao comércio, como o investimento direto estrangeiro. Isso efetivamente formalizou uma rota para o continente para o produto das emissões de títulos de Hong Kong, que anteriormente estavam sujeitas a aprovação caso a caso.

As empresas offshore e onshore podem agora estar mais dispostas a aceitar a CNH como pagamento, uma vez que poderão usá-lo para pagamentos relacionados ao comércio no futuro e ter acesso a uma classe de ativos denominada em CNH mais ampla no curto prazo. À medida que os mercados de ativos da CNH se desenvolvem, uma gama mais ampla de ativos com maiores rendimentos estará disponível.

Em um nível de exposição transacional, as empresas offshore com dívidas futuras no CNY podem aumentar seus rácios de hedge vendendo USD e comprando CNH spot e estacionando o CNH em uma conta CNH. Como as recentes medidas de liberalização permitiram que os bancos em Hong Kong acessassem o mercado de títulos locais, esses bancos oferecerão rendimentos sobre os ativos da CNH que estão mais próximos dos rendimentos das obrigações governamentais onshore em torno de 2,5% ao longo da curva.

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